E是退还是要进，预期的不稳定，引起市场上的剧烈波动，暴跌暴涨，日本股市和大宗商品的急遽变动跟这个有关。
一般来看，量化宽松的货币政策只是防止了更大规模的衰退，但是没有有力地提振经济增长。而且QE还会带来后遗症。根据历史经验，后遗症有两个：第一，一旦经济被推出了凯恩斯流动性陷阱，那么有可能出现剧烈的通货膨胀；第二，如果经济走不出流动性陷阱，是否需要一次一次加大饮鸩止渴的力度，致使国家债务走向崩溃的边缘。正是有这种担心，所以在刚开始推出QE的时候，政策决策者就说适时退出。这种退出的预期就让市场变成惊弓之鸟了，不知道现在要撤出还是将来要撤出，一有风吹草动我就先跑，引起市场的急遽变动。
这种量化宽松政策历史上没有，唯有日本人001年采取过，QE量化宽松本是日本人的概念。但是日本当年搞QE，到006年时，觉得效果不大，而且担心后遗症太严重，就终止了。008年金融危机爆发，美国也开始使用QE。在美国的榜样下，现在日本人开始步美国人的后尘，就表现为日本的“安倍经济学”。安倍检讨了过去日本的量化宽松的货币政策，他认为这个政策没错，只是政策力度不够，那么这次我们来个大的，目标是%通货膨胀率，不到这个通货膨胀率，QE就不退出。现在人们很关注日本经济，担心会造成大的动荡，不知道QE弄得成弄不成，如果弄成了，可能问题更大。日本现在国债占GDP比重的0%，QE如果推出来，负债肯定超过50%。如果通货膨胀率达到%，那么即使实际利率是0%，名义利率也得是%，这就意味着利息的偿还要占日本GDP的5%。那么QE能不能把日本经济推到5%以上的增长？如果经济增长达不到5%的话，就连国债利息都还不出来。这就加剧了大家对日本经济的恐惧，也是日本市场波动最大的原因。日本是真正的饮鸩止渴，后果如何，难以预料。
最近一段时间正是如此，市场传言美国要退出QE了，于是资金开始从亚洲跑了，亚洲的市场开始跌了。过两天说好像问题不大，于是资金又回来又涨了。国际资金流动没有方向感，像无头苍蝇窜来窜去，带来冲击和动荡。
中国内地今年以来也是这种情况，出口的数据很好，经济增长应该也不错，但是实际上经济增长不好，这意味着出口有虚假成分，即是国际短期资本的流入，而不是真实的出口。
搜狐财经：您对中国现下的货币政策有什么建议？
曹远征：如果从QE这个角度判断，货币政策对经济的效果到底是什么样的，目前并不是很清楚，也就是说，传统的凯恩斯货币政策，对反周期波动是有一定帮助的，因此叫宏观调控。但是即使在凯恩斯理论中，对结构性的下滑也是束手无策的，更何况现在全球出现了新的金融危机，在这样一个环境下，货币政策的有效性是大打折扣的。因此，我们认为中国采取稳健的货币政策可能会更好，乱动货币不一定会对治病有什么帮助，没准儿还加重了病情，一步一个脚印、走走看看的稳健政策是最好的。
存款保险制度是利率市场化的前提条件
搜狐财经：前几天央行的报告称将择机推出存款保险制度，这对利率市场化改革会有怎样的影响？利率市场化能否解决中小企业贷款无门的难题？
曹远征：这是三个问题，我们先说什么是利率市场化。其实中国利率市场化正在进行过程当中，步伐超过我们的想象。目前只是在信贷市场上有管制，在货币市场、资本市场上已经完全放开了，比如债券市场发行的价格，货币市场的拆借利率是自主定价的。即使在信贷市场的利率管制也是有限的，只对贷款利率下限和存款利率上限管制，贷款利率下浮不得超过0%，存款利率上浮不得超过10%。
利率市场化无外乎两个含义，一个含义就是定价机制，是竞争性市场定价；第二，定价的水平，即利率水平。通常人们讲利率市场化讲的是第二个问题，但是第一个问题更重要，也就是到底有没有自主定价的能力。我们注意到，从去年开始，随着利率浮动以后，银行的创新加快，推出各种各样的产品，每种产品根据不同的风险定不同的价格。前年银行推出.8万种理财产品，去年不少于.8万种，银行正在创新，力图找出合适的产品，并以合适的价格推向市场。从这个意义上说，利率市场化的速度在加快。
第二个问题是存款保险制度，这跟利率市场化相关。进一步的利率市场化，不外乎变成两件事：一是把贷款下限放掉，把存款上限放掉；二是等市场慢慢发育，然后通过银行金融机构竞争，不断使金融产品市场丰富化，自然就形成一个收益率曲线，形成一个合理的利率体系。从贷款利率上看，过低了银行不能承受，过高了企业不愿意，市场博弈的结果是贷款利率稳定在下浮10%左右的水平上，这表明竞争性市场定价机制已经初步形成。由此，贷款利率下限的管制的必要性就不太大了。从存款利率上看，其

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